트럼프 관세 정책이 미국 주식시장에 미치는 영향 : 러셀 2000 지수(IWM)에 주목

트럼프 무역 전쟁의 함의

지난주는 중국의 신생 기업이 ChatGPT와 경쟁할 만한 오픈소스 AI 모델인 DeepSeek을 개발했다는 소식으로 시작되었습니다. 이는 시장의 주목을 받던 Nvidia를 필두로 기술 섹터의 대규모 매도로 이어졌습니다. 주요 우려 사항은 이 모델이 매우 적은 예산과 훨씬 적은 전력으로 구축되었다는 점으로, 이는 프로세서와 에너지에 대한 미래 수요에 대한 의문을 제기합니다. 이로 인해 지난해 급등했던 반도체 회사와 에너지 생산업체의 주가가 이전 예상보다 수요가 크지 않을 수 있다는 우려로 급락했습니다. 주요 시장 지수들은 예상보다 나은 실적 보고서와 견고한 경제 데이터를 바탕으로 월요일의 손실을 대부분 회복하기 위해 노력했습니다.

연준(Federal Reserve)이 선호하는 인플레이션 지표는 12월에 2.8%로 안정세를 유지했으나, 3개월 연율화 지표는 2.2%로 하락했습니다. 4분기 미국 경제는 연율 2.3%의 성장률을 기록했으나, 성장률 수치보다 경제의 실제 성장이 더 강했던 것으로 나타났습니다. 이는 재고가 해당 수치에서 약 1%포인트를 차감한 반면, 소비자 지출은 2021년 말 이후 가장 강력한 성장률(+4.2%)을 기록했기 때문입니다. 한편, S&P 500 지수는 사상 최고치에 근접했으나, 금요일 오후 트럼프 대통령의 갑작스러운 발표로 인해 주가가 급락하는 상황이 발생했습니다.

트럼프 대통령은 캐나다 및 멕시코로부터의 모든 수입품에 대해 25% 관세를 부과하고, 중국산 수입품에 적용되던 기존 관세를 10% 추가 인상하는 새로운 무역 정책을 화요일부터 시행한다고 발표했습니다. 이번 정책은 $800 이하의 상품에 대한 관세 면제를 폐지하며, 캐나다로부터 수입되는 에너지에 대한 관세는 10%로 설정됩니다. 이에 대해 캐나다는 미국산 수출품 $1,550억 규모에 대해 25%의 보복 관세를 부과하겠다고 밝혔고, 멕시코 역시 유사한 대응을 예고했습니다. 이로써 본격적인 무역 전쟁이 시작되었으며, 트럼프 대통령은 추가 관세를 계획하고 있음을 시사했습니다. 이번 조치는 미국의 3대 주요 교역 상대국에 대해 2023년 상무부 자료 기준으로 $1.2조 이상의 상품에 세금을 부과하는 셈입니다.

정치적 논점을 배제하고 순수한 투자 관점에서 보면, 이는 결코 긍정적인 소식이 아니며, 이러한 이유로 월요일 아침 주가가 급락할 것으로 예상됩니다. 경제학자들의 공통된 견해에 따르면, 이러한 과도한 관세는 연간 경제 성장률을 1% 이상 감소시키고, 인플레이션율을 최대 0.7%까지 증가시킬 가능성이 있습니다. 설령 이러한 추정치가 과장되었다 하더라도, 이는 연준(Fed)이 차입 비용을 추가로 낮추는 것을 막을 가능성이 높습니다. 공급망이 큰 혼란에 빠지면서 비용이 증가하고, 기업은 원자재 비용을 더 많이 지불해야 하며, 소비자들은 식료품, 휘발유, 기타 가정용품에 더 많은 비용을 지출하게 될 것입니다. 만약 관세로 인해 멕시코가 경기 침체에 빠진다면, 절박한 사람들에 의한 불법 국경 횡단이 악화될 가능성도 있습니다. 보복 관세는 이러한 국가들에 상품을 수출하는 국내 기업에 부정적인 영향을 미칠 것이며, 멕시코와 캐나다의 경제 성장률 둔화 역시 영향을 줄 것입니다. 이 정책이 장기적으로 좋은지 나쁜지는 논외로 하고, 단기적으로는 위와 같은 영향이 있을 가능성이 큽니다.

한편, 거의 논의되지 않는 상쇄 요인 중 하나는 미국 달러의 강세입니다. 만약 미국 달러가 캐나다, 멕시코, 중국의 통화 대비 강세를 유지한다면, 약세 통화 국가에서 국내 기업이 더 많은 상품을 구매할 수 있게 되어 관세 비용이 일부 상쇄될 수 있습니다.

제 의견으로는, 시장은 초기에는 과민 반응할 가능성이 높으며, 이는 트럼프 행정부가 정책을 재고하게 만드는 계기가 될 수 있습니다. 만약 시장과 경제에 장기적인 부정적 영향으로 인해 소비자와 투자자의 심리가 악화된다면, 관세가 완화되거나 철회될 가능성도 있으며, 이는 위험 자산 가격의 빠른 회복으로 이어질 수 있습니다. 그러나 이러한 정책 변화의 시점은 불확실하며, 며칠 안에 이루어질 수도 있고 몇 주에서 몇 달이 걸릴 수도 있습니다. 또한, 무역 전쟁이 더욱 격화될 가능성도 배제할 수 없습니다. 따라서 저는 인플레이션, 소비 지출, 경제 성장, 기업 이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 변화율의 악화를 고주파 경제 데이터에서 주시할 것입니다.

가장 중요한 것은, 저는 이번 무역 정책이 경기 침체를 초래하거나 강세장의 종말을 가져오지 않을 것으로 생각합니다. 경제 확장의 기반이 이를 견딜 만큼 충분히 강력하다고 믿기 때문입니다. 따라서 주요 시장 지수에서 추가적인 하락이나 조정은 매수 기회로 간주해야 할 것입니다.

핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수는 지난달 0.2% 상승하여 시장 예상치와 부합하였으며, 연간 상승률 2.8%에도 변동이 없었습니다. 주거비 하락이 해당 지표를 연방준비제도(Fed)의 목표치인 2%에 더욱 근접하게 만들 것으로 예상되지만, 생산자와 소비자 물가 상승이 디스인플레이션 추세를 되돌릴 가능성에 주목해야 할 시점입니다. 이러한 상황이 발생할 경우, 연준은 단기 금리를 더욱 장기간 높은 수준으로 유지해야 하는 압박을 받을 수 있습니다. 이는 경제에 잠재적인 역풍으로 작용할 수 있으나, 기존 재고가 소진되기 전까지는 이러한 영향이 수개월간 본격적으로 나타나지 않을 것으로 보입니다.

12월 기준, 전년 대비 실질 소비자 지출 성장률은 3%를 기록하며 여전히 경제의 핵심 동력으로 작용하고 있습니다. 이번 무역 전쟁이 국내 소비에 어떤 영향을 미칠지는 아직 확신할 수 없지만, 제 직감으로는 실질 성장률이 둔화될 가능성이 있다고 봅니다. 다만, 그 둔화가 경제 확장에 부정적인 영향을 미칠 정도의 수준에는 미치지 않을 것으로 보입니다. 이는 강세장 유지에 있어서 가장 중요한 요소라고 생각됩니다.

제가 가장 주의 깊게 지켜볼 지표는 국내 시장 중심의 러셀 2000 지수(IWM)입니다. 이 지수는 이번 새로운 무역 정책의 주요 수혜자가 될 가능성이 높습니다. 오늘 개장 시 큰 타격을 받을 것으로 보이지만, 200일 이동평균선에 따른 장기 상승 추세를 유지할 수 있을지 지켜보는 것이 중요합니다. 만약 이 추세선이 붕괴된다면, 이는 긍정적인 신호가 아닐 것입니다.

이번 새로운 무역 정책에 대한 저의 정치적 견해는 언급하지 않겠습니다. 투자 전략 관점에서 이는 무의미하기 때문입니다. 투자자로서 우리는 주어진 환경에 따라 행동해야 하며, 월별, 분기별, 연간으로 전략을 조정하며 변화에 적응해야 합니다. 우리가 저지를 수 있는 가장 큰 실수는 우리가 생각하는 *“마땅히 일어나야 할 일”*에 기반하여 투자하는 것이며, 대신 *“가장 일어날 가능성이 높은 일”*을 기반으로 투자 결정을 내려야 합니다.

경제일정

이번 주는 기업 실적 발표가 많은 가운데, 금요일 발표될 고용 보고서와 제조업 및 서비스업 부문에 대한 ISM PMI도 주목할 만합니다. 그러나 가장 큰 관심은 새롭게 시행되는 무역 정책에 집중될 것입니다.

(출처: MarketWatch)