【기술】 Fiverr(FVRR) 향후 주가 전망과 성장가능성 분석

투자 논리 (Investment Thesis)

솔직히 말씀드리자면, Fiverr는 가장 흥미로운 주식은 아닙니다. 그러나 저는 여러분께 이 점을 넘어서서 보길 바랍니다.

2025년에 높은 성과를 내기 위해서는, 빠르게 성장하는 ”흥미로운” 종목뿐만 아니라 성장 속도가 다소 낮고, 투자자들의 기대치가 낮은 기업도 포트폴리오에 포함되어야 한다고 생각합니다.

제 전략은 다음과 같습니다. 저는 성장률이 다소 낮지만, 금리 변동에 대한 노출이 크지 않은 기업들을 선호합니다. 어제 **Teladoc ($TDOC)**을 매도한 것도 Fiverr를 매수하는 것과 같은 논리입니다. DVR 포트폴리오 내에서 움직임이 느린 종목을 일부 보유함으로써, 다른 고위험 성장주들에 대한 헤지(hedge) 역할을 하게 하려는 것입니다. 즉, 안전성을 강화하는 전략입니다.

Fiverr는 연간 약 14% 성장률을 기록하고 있으며, 유일한 단점이라면 **활성 구매자 수(active buyers)**가 감소하고 있다는 점입니다. 2024년 4분기 기준 전년 대비 10% 감소하였으나, 현재 주가는 예상 잉여현금흐름 기준 13배 수준으로 이미 이러한 리스크가 반영되었다고 판단됩니다.

결론적으로, Fiverr는 좋은 투자처가 될 가능성이 높습니다.목표 주가는 2026년 여름까지 $60입니다.

중요한 맥락 (Important Context)

제가 추천을 할 때는 항상 의심의 여지를 남겨둡니다. 제 추천이 항상 성공하는 것은 아닙니다. 예측하지 못한 사소한 이유로 실패하는 경우도 많습니다.
어떤 종목이 성공할지, 실패할지 사전에 100% 확신할 수 없습니다.

Fiverr의 단기 전망 (Fiverr’s Near-Term Prospects)

Fiverr는 온라인 마켓플레이스로, 개인이 그래픽 디자인, 마케팅, 코딩 등 다양한 서비스를 제공하는 프리랜서를 고용할 수 있는 플랫폼입니다. Fiverr가 다른 프리랜서 플랫폼과 차별화되는 이유는 **우수한 사용자 인터페이스(UI)**에 있습니다. Fiverr는 명확한 가격 체계와 숙련된 전문가들의 다양한 서비스를 제공하며, 간편한 플랫폼을 통해 인재 채용 과정을 더욱 쉽게 만들어 줍니다.

Fiverr의 강점은 편리성과 경제성에 있습니다. Fiverr는 구매자와 프리랜서를 연결하는 양방향 마켓플레이스로, 전 세계 이용자들에게 빠르고 효율적인 기회(gig work)를 제공합니다. 최근 Fiverr는 단순한 프리랜서 거래를 넘어 광고 및 구독(subscription) 서비스를 도입하며, 구매자와 판매자 모두에게 더 높은 가치를 제공하는 방향으로 확장하고 있습니다.

그러나 투자자들이 주목할 수 있는 한 가지 약점은 Fiverr의 활성 구매자 수(buyer growth)가 2024년 4분기 기준 전년 대비 10% 감소했다는 점입니다. 하지만 이러한 요소는 이미 주가에 반영되었다는 점을 강조하고 싶습니다.

Fiverr는 2025년에 연간 매출 14% 성장을 목표로 하고 있습니다.

FVRR 주식 가치 평가 — 예상 자유 현금 흐름의 13배

Inflection 투자자로서 저는 항상 강력한 재무 건전성을 가진 기업에 집중합니다. 이는 투자 시 기업의 안정성을 평가하는 데 필수적인 요소입니다.

Fiverr의 순부채(Net Debt)는 약 4,000만 달러로, 이상적인 재무 상태라고 보기는 어렵습니다. 일반적으로 저는 순현금(Net Cash)이 최소 5% 이상인 기업을 선호하지만, 때로는 타협이 필요합니다.

또한, Fiverr의 전환사채(Convertible Debt) 가 현재 재무제표에서 단기 부채로 분류되었습니다. 이는 장기 부채가 아닌 향후 12개월 내에 해결해야 하는 부채로 변경되었음을 의미합니다. 따라서 Fiverr는 전환사채 일부를 상환하고, 일부를 차환(refinancing)할 계획을 가지고 있는 것으로 보입니다.

개인적으로 저는 Fiverr가 2024년에 자사주를 매입하는 대신, 전환사채를 상환하는 것이 더 나은 선택이었다고 생각합니다. 물론, 2024년 첫 9개월 동안 진행된 자사주 매입이 현재 주가 대비 유리한 가격에서 이루어졌다는 점은 긍정적입니다. 그러나 장기적인 재무 건전성을 고려했을 때, 자사주 매입보다는 부채를 줄이는 것이 더 바람직한 자본 배분 결정이었다고 판단됩니다.

2025년 잉여현금흐름 전망

Fiverr는 향후 2년간 잉여현금흐름(Free Cash Flow, FCF)을 연평균 14% 성장시킬 것으로 예상하고 있습니다.
이는 2024년에도 14% 성장을 기록했다는 점(단, 1,220만 달러의 일회성 에스크로 지급 제외 시)과 일관된 흐름입니다.

이를 고려하면, Fiverr의 2025년 잉여현금흐름은 약 1억 1,000만 달러에 이를 가능성이 높습니다.
이 경우, 현재 주가는 선행 잉여현금흐름(FWD FCF) 13배 수준으로 평가됩니다.

이러한 밸류에이션은 상당히 매력적이라고 판단됩니다.

고려해야 할 위험 요소

Fiverr는 현재 **”검증이 필요한(Show-me) 종목”**입니다. 즉, 투자자들이 Fiverr의 성장성을 확신하지 못하고 있으며, 이에 따라 주가는 당분간 천천히 움직일 가능성이 큽니다. 특히, Fiverr의 활성 구매자(Active Buyers) 감소세가 멈출 것이라는 확신이 들기 전까지는 더욱 그렇습니다.

사실, 오랫동안 유료 구독자였다면 PYPL이나 PTON을 기억할 수도 있습니다. 그 주식들도 처음에는 큰 흥미를 끌지 못했습니다. 그들은 모멘텀을 얻기까지 시간이 걸렸지만, 결국 DVR 포트폴리오에 50% 이상의 수익을 제공했습니다.

저는 Fiverr도 비슷한 길을 따를 수 있다고 믿습니다. 단지 지루하다는 이유만으로 목표 주가에 도달하지 못하거나 보상적인 상승을 제공하지 못할 것이라고 생각하는 함정에 빠지지 마세요. 프로세스를 따르세요.

다음으로 중요한 고려 요소는 경쟁이 치열하다는 점입니다. Fiverr 외에도 Upwork, Freelancer.com 등과 같은 유사한 플랫폼이 많습니다.

그렇다면, Fiverr는 과연 차별화된 경쟁력을 충분히 갖추었을까요? Fiverr는 Fiverr Pro 서비스를 통해 프리미엄 프리랜서 시장으로 진입하려 하고 있습니다. 하지만, Fiverr와 Upwork 모두 결국 가격 경쟁을 피하기 어려운 것 아닌가? 라는 의문이 남습니다. 특히 고부가가치 프로젝트에서는 가격 경쟁이 더욱 심화될 가능성이 있습니다. 이 부분은 앞으로 계속 주시해야 할 리스크 요인입니다.

결론

현재 Fiverr는 시장의 주목을 받지 못하고 있지만, 바로 그 점이 기회가 될 수 있습니다.

10% 활성 구매자 감소는 이미 주가에 반영된 상태입니다. 선행 잉여현금흐름(FWD FCF) 13배에 거래되고 있어 낮은 기대치가 반영된 주가 수준입니다. 2025년 예상 매출 성장률 12~14%이 전망되며, 만약 모멘텀이 붙으면 추가 상승 가능성도 있습니다.

Fiverr는 가장 화려한 종목은 아닙니다. 하지만, 기본 펀더멘털이 탄탄하고, 잉여현금흐름 증가 가능성이 명확하며, 저평가된 종목입니다.