【고배당】라이온델바젤 인더스트리스(LYB: 배당 수익률 6.9%) 개요 및 전망

라이온델바젤 인더스트리스(LYB) 개요

라이온델바젤 인더스트리스 N.V.(LYB)는 플라스틱, 화학제품 및 정제 기술 생산에 특화된 세계 최대의 특수 화학 회사 중 하나입니다. 본질적으로 경기 순환이 심한 산업에서 사업을 영위하고 있음에도 불구하고 LYB는 영업을 통한 강력한 잉여현금흐름 창출 능력을 유지하고 있습니다.

최근 역풍으로 인해 회사의 주가는 부정적인 압력압력이 가해지면서 배당 수익률은 사상 최고 수준(COVID-19 시장 붕괴 수준 제외)을 기록했습니다. 또한 LYB는 매우 저렴한 벨류에이션으로 거래되고 있어, 불확실한 경제 상황에 직면한 상대적으로 거품이 많은 시장에서 강력한 안전 마진을 제공합니다. LYB는 6.9%의 배당 수익률을 제공하며, 14년간의 배당 성장 기록과 발행 주식을 대폭 감소시킨 역사를 가지고 있습니다. 이제 할인된 가격에 밝은 배당 성장 전망을 가진 이 투자 등급 리더를 살펴보겠습니다.

LYB는 화학 산업의 글로벌 리더이자 세계 최대의 화학, 플라스틱 및 정제 회사 중 하나입니다. LYB는 폴리올레핀과 폴리프로필렌 기술 분야에서 세계 최대의 라이선스 보유자로, 전 세계적으로 300개 이상의 라이선스 라인을 보유하고 있습니다. 다양한 제품과 서비스 중 가장 중요한 것은 다음과 같습니다.

• 화학제품: LYB는 에틸렌, 프로필렌, 프로필렌 옥사이드, 에틸렌 옥사이드, 3급 부틸 알코올, 메탄올, 아세트산 및 그 파생물을 포함한 기본 화학제품의 주요 생산자입니다. 이러한 화학제품은 연료, 자동차 유체, 가구 및 가정용품, 코팅제, 접착제, 세정제, 화장품 및 개인 위생 제품 등 일상생활에서 사용되는 수많은 제품의 기초를 형성합니다.
• 폴리머: LYB는 폴리프로필렌, 폴리프로필렌 컴파운드, 폴리에틸렌과 같은 다용도 플라스틱 수지를 생산하며, 이는 자동차 부품, 재생 가능 에너지 기술, 포장, 파이프 및 직물 등에 널리 사용됩니다.

최근 역풍

LYB는 글로벌 경제 동향 및 수요와 공급의 역학 관계에 밀접하게 연관된 석유화학, 플라스틱, 정유 산업에 많이 관여하기 때문에 경기 순환적인 산업에서 운영되고 있습니. 가장 중요한 것은, 원유 및 천연가스 가격의 변동이 회사의 비용과 마진에 직접적인 영향을 미친다는 점입니다. 이러한 가격은 지리정치적 사건, 공급 제약 및 계절적 변화에 따라 달라질 수 있으며, 이는 회사의 통제 범위를 벗어난 요인으로 LYB의 마진에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

지난 한 해 동안 LYB는 다음과 같은 분야에서 역풍에 직면했습니다:

1. 정제 마진 감소: LYB는 미국 휴스턴 선박 채널에 위치한 미국 최대 정제소 중 하나를 운영하며, 하루 약 268,000배럴의 고황 중질 원유 처리 능력을 보유하고 있습니다. 이 시설은 휘발유 및 연료 구성 요소, 저황 디젤, 제트 연료 및 윤활유를 생산합니다.

2022년 회사는 이 정제소를 폐쇄할 계획을 발표했지만, 이를 2025년 1분기로 연기했습니다. 왜 LYB는 이 107년 된 시설을 폐쇄할까요?

이 시설은 1918년에 건설되었으며, 휴스턴 선박 채널에 위치한 최초의 정제소로 베네수엘라와 멕시코에서 수입된 중질 원유를 처리하기에 이상적이었습니다. 이는 미국 셰일 붐이 시작되기 전의 일입니다. Permian Basin에서 생산된 저렴한 원유(경질 원유)가 유입되기 시작하면서 이 시설은 경쟁력이 떨어졌습니다. 시간이 지남에 따라 여러 연료 제조업체들은 국내 생산 경질 원유를 처리하기 위해 정제소를 개조했지만, LYB의 휴스턴 정제소는 여전히 수입 공급에 크게 의존했고, 이로 인해 시간이 지남에 따라 비용이 증가하며 마진이 압박받았습니다.

결과적으로 LYB는 정제 부문에서 마진 감소를 경험했으며, 2024 회계연도 9개월 동안 조정 EBITDA는 6천만 달러의 손실(작년 동기 대비 7천6백만 달러의 흑자)을 기록했습니다. 2024년 4분기 및 연간 실적에 대한 부문별 세부 자료는 아직 제공되지 않았습니다.

2. 화학 부문의 약세: LYB는 화학 부문에서도 어려움을 겪었으며, 2024 회계연도 첫 3분기 동안 중간체 및 파생물 부문의 조정 EBITDA가 55% 감소했습니다.

LYB의 큰 미국 시장 점유율은 2024 회계연도 첫 9개월 동안의 지역별 매출 분포에서 확인할 수 있습니다.

라이온델바젤 인더스트리스(LYB) 전략적 변화

LYB는 사업 전반의 수익성을 개선하기 위해 전략적 변화를 추진하고 있습니다. 주목할 만한 이니셔티브는 다음과 같습니다:

1. 에틸렌 옥사이드 및 파생물(Ethylene Oxide & Derivatives, EO&D) 사업 매각:
   2024년 5월, LYB는 EO&D 사업 및 관련 생산 시설을 INEOS에 7억 달러에 매각한다고 발표했습니다.
2. EU 자산에 대한 전략적 검토:
   LYB는 2024년 5월 수익성이 낮은 사업 중 일부 EU 자산에 대한 전략적 검토를 시작했습니다. 이는 올레핀 및 폴리머(Olefins & Polymers) 사업 부문의 5개 자산과 중간체 및 파생물(Intermediates & Derivatives) 부문의 1개 자산을 포함합니다.

이러한 자산들은 수익성이 낮거나(또는 적자 발생) 오래되어 운영 비용이 높은 자산들입니다. 검토 대상 자산의 미래에 대해 회사는 세 가지 옵션을 제시했습니다: 수익성 개선, 대체 소유주 탐색, 합리화. 이는 반드시 매각만을 의미하는 것은 아닙니다.

“우리의 목표는 장기적인 성공을 위한 전략에 맞춰 유럽 사업 포트폴리오를 재구성하는 것입니다… 유럽은 LYB의 핵심 시장으로 남을 것입니다.” – CEO 피터 바나커(Peter Vanacker)

회사는 검토 대상 자산이 해당 제품 라인의 글로벌 생산 능력의 약 13%만을 차지한다고 설명했습니다.

라이온델바젤 인더스트리스(LYB) 전망

LYB는 MoReTec라는 독자적인 재활용 기술에 투자하고 있습니다. 이 기술은 플라스틱 폐기물을 분자 형태로 되돌리는 것을 목표로 합니다. 이 과정에서 생성된 열분해 오일과 가스는 새로운 플라스틱 소재의 원료로 사용될 수 있으며, 의료 및 식품 포장 등 다양한 응용 분야에 활용될 수 있습니다. 회사는 최근 독일에서 첫 번째 산업 규모의 고급 재활용 공장 건설을 시작했습니다. 이 시설은 연간 5만 톤의 처리 능력을 갖추며, 약 130만 명의 독일 주민이 발생시키는 플라스틱 포장 폐기물을 재활용할 수 있을 것으로 예상됩니다. 이 공장은 올해 말까지 가동될 예정입니다.

또한 LYB는 유럽에서 두 건의 주요 전력 구매 계약(PPA)을 체결했습니다. 이는 장기적인 가격 안정성을 제공하며, 에너지 비용을 안정화하는 데 도움이 될 것입니다. LYB는 독일의 MoReTec-1 공장을 포함한 순환 및 저탄소 솔루션을 지원하기 위해 해상 풍력 에너지로부터 연간 450기가와트시(GWh)를 확보했습니다. 또한 2026년부터 시작되는 10년간의 PPA를 통해 이탈리아 시칠리아의 육상 풍력 발전으로부터 연간 79GWh를 확보해 생산 시설 및 연구 센터에 공급할 예정입니다. 이러한 계약은 LYB가 운영 비용을 더 잘 관리할 수 있게 하여 잠재적으로 수익 마진을 개선할 수 있을 것으로 기대됩니다. 회사는 2030년까지 연간 200만 톤의 처리량을 통해 순환 및 저탄소 솔루션 사업에서 10억 달러의 추가 EBITDA를 달성할 것으로 전망하고 있습니다.

2024년 초, LYB는 사우디아라비아 기반의 National Petrochemical Industrial Company(NATPET)의 지분 35%를 Alujain Corporation으로부터 약 5억 달러에 인수한다고 발표했습니다. NATPET는 현재 연간 약 40만 톤의 Spheripol 폴리프로필렌 생산 능력을 보유하고 있습니다.

휴스턴 정제소 폐쇄와 6개 EU 자산의 잠재적 매각으로 인해 회사의 연간 매출은 감소할 것으로 예상됩니다. 그러나 분석가들은 2025년부터 수익성이 낮은 사업의 중단으로 인해 EBITDA 마진이 개선될 것으로 전망하고 있습니다.

LYB 배당 성장

LYB는 14년 동안 매년 배당금을 인상해 왔으며, 주주들에게 여러 차례 상당한 특별 배당금을 지급했습니다.

참고: 2013년 LYB는 네덜란드에서 영국으로 세금 거주지를 이전하여 주주들에게 지급되는 배당금에 대한 네덜란드 원천징수세 15%를 없앴습니다. 영국 법인은 비영국 주주에게 지급되는 배당금에 대해 원천징수세를 부과하지 않습니다.

회사의 분기별 배당금은 1.34달러/주로, 연간 배당 수익률은 7%입니다. 2024 회계연도 동안 LYB는 주당 5.27달러의 배당금을 지급했으며, 희석 주당 순이익(EPS)은 6.40달러를 기록했습니다. 이는 연간 배당금 지급 비율을 82%로 나타냅니다.

LYB는 2024년 5월 가장 최근 배당금을 전년 대비 7% 인상했으며, 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 경영진은 장기적으로 자유 현금 흐름의 70%를 주주에게 환원하겠다는 의지를 재확인했습니다. 또한 매년 배당금을 인상해 나갈 것이라는 확신을 표명했습니다.

재무 상태

LYB는 투자 등급 ‘BBB’의 견고한 재무 상태를 유지하고 있습니다. 3분기 말 기준으로 회사는 38억 달러의 현금 및 단기 투자와 80억 달러의 가용 유동성을 보고했습니다. 회사의 순 부채 대 조정 EBITDA 비율은 1.9배로, 장기적으로 성장 부문을 확장하기 위한 강력한 유동성 상태를 나타냅니다.

2013년 이후 LYB의 발행 주식은 45.8% 크게 감소했으며, 이 과정에서 주주들에게 230억 달러를 환원했습니다. 2024 회계연도 동안 LYB는 1억 9,500만 달러 상당의 주식을 매입했으며, 현재 주식 매입 프로그램 하에서 약 3,000만 주가 남아 있습니다.

2024 회계연도 동안 LYB는 배당금과 주식 매입을 통해 주주들에게 총 19억 달러를 환원했습니다. 이는 회사의 잉여현금흐름에 대한 높은 예측 가능성과 주주와의 이익 공유에 대한 경영진의 의지를 보여줍니다.

“장기적으로 우리는 영업 활동으로 발생한 순 현금에서 자본 지출을 뺀 잉여현금흐름의 70%를 주주 환원 목표로 삼고 있습니다.” – LYB 분기 보고서

발행 주식의 대폭 감소는 소득 투자자에게 긍정적인 신호입니다. 기존의 잉여현금흐름은 더 적은 수의 주주들에게 분배될 것이며, 이는 시간이 지남에 따라 상당한 배당금 인상으로 이어질 것입니다.

현재 가치 평가

LYB S&P 500의 구성원으로, 선행 주가수익비율(Forward PE)이 8.5배로, 동종 업계 중앙값인 19배에 비해 크게 낮습니다. S&P 500 및 S&P 500 산업 부문의 선행 주가수익비율은 21배 이상으로, LYB가 깊은 할인된 벨류에이션로 거래되고 있음을 나타냅니다.

자기자본수익률(ROCE, Return on Capital Employed)은 회사가 자본을 얼마나 효율적으로 활용해 이익을 창출하는지를 측정하는 지표입니다. 이는 EBIT를 자기자본(총 자산에서 총 유동 부채를 뺀 값)으로 나누어 계산됩니다. LYB의 ROCE는 10.6%로, 본질적으로 주기적인 석유화학 및 특수 화학 산업에서 업계 평균 상위권에 위치하며, 이는 LYB가 동종 업계 대비 자본을 효율적으로 사용하고 있음을 나타냅니다.

결론

LYB는 역대 최고 수준에 가까운 배당 수익률을 제공하는 저평가된 특수 화학 회사입니다. 회사의 전략적 처분 및 레거시 자산 검토로 인해 2025년과 2026년에는 매출 감소가 예상되지만, 수익 마진은 개선될 것으로 기대됩니다. 또한 LYB는 성장 부문에 신중하게 투자하면서 배당금 증가와 주식 매입을 지속할 것으로 예상됩니다. 회사의 강력한 재무 상태, 유동성 위치, 그리고 튼튼한 자유 현금 흐름은 가까운 미래에 걸쳐 LYB의 주주 친화적 정책을 뒷받침할 것입니다.