【AI】 크레도 테크놀로지 (CRDO) 목표 주가 : $105

투자 논리

크레도 테크놀로지 (Credo Technology, CRDO)는 매우 긍정적인 실적 전망을 제시하였습니다. 특히, 보수적인 접근법을 적용하더라도 동사는 예상보다 12개월 이상의 매출 성장을 앞당겼음을 확인할 수 있습니다.

이는 매우 인상적인 성장 스토리입니다. 실적 발표 후 시간외 거래에서 주가가 하락한 점을 우려할 필요는 없습니다. 이는 단기적인 변동성에 불과하며, 이 기회를 간과해서는 안 됩니다.

물론, 투자 고려 시 두 가지 주요 리스크를 언급할 필요가 있습니다.

1. 잉여현금흐름(FCF)이 아직 손익분기점을 넘어섰다고 보기 어려운 점
2. 거의 전 사업이 Amazon에 의존하고 있는 점

본 보고서에서는 이러한 리스크에 대해 면밀히 분석하였습니다. 그러나, 이와 같은 요인들이 Credo Technology의 강력한 투자 기회로서의 가치를 훼손해서는 안 된다고 판단합니다.

따라서, 2026년 초까지 목표 주가를 $105로 설정합니다.

중요한 시장 상황

현재 시장은 DeepSeek의 잠재적 영향에 대해 극도로 신중한 태도를 보이고 있습니다. 그러나, 본 보고서에서 강조하고자 하는 점은, 이번 실적 발표에도 불구하고 주가가 거의 반응하지 않았다는 사실이 오히려 시장의 우려가 여전히 주가에 반영되어 있음을 시사한다는 점입니다.

시장에 휩쓸려서는 안 됩니다. 시장의 움직임을 그대로 따라가면, 결국 시장을 앞서 나갈 수 없습니다.

향후 몇 주 또는 몇 달 동안 시장의 관심은 또 다른 요소로 이동할 것이며, 그 시점에서 Credo Technology(CRDO)는 다시 한 번 강한 매수세를 받을 가능성이 큽니다.

지금 매수 후 일정 기간 기다려야 할 수도 있지만, 이는 문제가 되지 않습니다. 주가에 대한 기대치가 낮을수록, 모든 변수에 대한 완벽한 예측이 필요하지 않습니다.
이것이 바로 필자가 인플렉션(Inflection) 투자자로서 접근하는 이유입니다.
모든 것을 완벽히 알지 못하더라도 수익을 창출할 수 있기 때문입니다.

Credo Technology의 단기 성장 전망

Credo Technology는 고속 연결(high-speed connectivity) 솔루션을 제공하며, 대규모 데이터센터 및 AI 플랫폼의 속도를 높이고 에너지 효율성을 향상시키는 역할을 합니다.

이들의 기술은 서버 및 네트워크 장비 간 방대한 데이터를 가능한 한 빠르고 효율적으로 전송하는 것을 목표로 합니다. 이를 위해 특수 설계된 칩, 케이블 및 시스템 수준의 혁신적인 솔루션을 결합하여, AI 워크로드 증가에도 원활한 데이터 흐름을 보장합니다.

Credo의 주요 고객, 특히 대형 클라우드 기업들에게 제공하는 핵심 가치는 다음과 같습니다.

• 속도 최적화
• 전력 소비 절감
• 비효율적인 대체 솔루션의 필요성 감소

앞으로 Credo는 강력한 성장 국면에 진입할 것으로 예상됩니다.

• Amazon이 AI 인프라를 확장하면서 매출이 급격히 증가하고 있으며, 다른 주요 클라우드 서비스 업체들로부터도 채택이 증가하는 추세입니다.
• PCIe 연결 솔루션과 같은 신규 제품 영역으로 확장 중이며, 이는 추가적인 시장 기회를 창출할 가능성이 큽니다.

이러한 배경을 바탕으로, 이제 Credo Technology의 **핵심 재무 지표 및 펀더멘털(Fundamentals)**에 대해 논의하겠습니다.

Credo Technology, 향후 12개월간 연간 80% 성장 가능성

Credo Technology는 향후 매우 강력한 성장 가이던스를 발표하였으며, 이에 따라 본 보고서에서는 애널리스트들의 전망과 실제 매출 기대치 간의 차이점을 분석하고자 합니다.

아래 자료에서 확인할 수 있듯이, Credo의 2025 회계연도 4분기 가이던스는 사실상 12개월 분의 매출을 앞당겨 반영한 수준입니다.

이처럼 강한 실적 전망은 시장에 혼란을 주고 있습니다. 일반적으로 시장은 꾸준한 긍정적 뉴스 흐름을 선호하지만, 이번 실적 가이던스는 너무나 강력한 수준이라 당장은 투자자들이 이를 어떻게 해석해야 할지 다소 갈피를 잡지 못하는 모습입니다.

개인적으로도 Credo의 성장률이 정확히 얼마나 강력할지 예측하는 것이 쉽지 않은 상황입니다.

• **향후 분기(2025 회계연도 4분기) 성장률이 연간 170%**라는 가이던스를 반영하더라도,
• 보수적인 접근을 위해 성장률이 80% 수준으로 둔화될 가능성을 고려해야 합니다.

물론, 이 성장 둔화 예상이 과도한 보수적 접근일 가능성도 존재합니다. 하지만, 일정 수준의 오차 범위를 고려하는 것이 더 신중한 투자 전략입니다.

CRDO 주식 평가 — 선행 자유 현금 흐름 기준 85배

인플렉션(Inflection) 투자자로서, 저는 기업의 재무 상태가 긍정적인 투자와 부실한 투자를 가르는 중요한 요소라고 믿습니다. 이러한 측면에서, 무부채 기업인 Credo는 매우 강력한 재무 건전성을 보유하고 있으며, 보유 현금이 시가총액의 5%에 해당합니다. 이는 제가 선호하는 최상급(5★) 투자 환경이라 할 수 있습니다.

다음으로, Credo의 비GAAP 기준 총이익률(Gross Margin) 추이를 살펴보겠습니다.

• 2024 회계연도 3분기: 62.2%
• 2024 회계연도 4분기: 66.1%
• 2025 회계연도 1분기: 62.9%
• 2025 회계연도 2분기: 63.6%
• 2025 회계연도 3분기: 63.8%
• 2025 회계연도 4분기(예상): 64.2%

2025 회계연도 4분기의 총이익률은 가이던스의 중간값(midpoint) 기준으로 이전 분기보다 소폭 증가할 것으로 예상되며, 이는 멀티플 확장에 긍정적인 요소로 작용할 것입니다.

그러나 Credo의 주요 문제점은 잉여현금흐름(FCF)이 거의 손익분기점 수준이라는 점입니다.
이는 현재로서는 심각한 문제는 아니지만, 반드시 고려해야 할 요소입니다.

이전에 저는 Credo가 2026 회계연도(향후 12개월) 동안 약 1억 달러($100M)의 잉여현금흐름을 창출할 것이라고 추정하였습니다.
이는 2026 회계연도 비GAAP 영업이익이 2억 달러($200M)로 전년 대비 100% 증가할 것이라는 가정을 기반으로 한 예상치입니다.

또한, 저는 잉여현금흐름이 인플렉션 투자 전략에서 가장 중요한 요소라고 믿기 때문에 이를 면밀히 모니터링하고 있습니다.
그렇지만, 현재로서는 Credo의 시장 점유율 확대 전략이 효과적으로 작동하고 있는 만큼, 단기적으로 잉여현금흐름 극대화보다 성장을 위한 재투자가 더 중요한 시점이라고 판단하고 있습니다.

그럼에도 불구하고, 만약 Credo가 예상대로 연간 1억 달러의 잉여현금흐름을 창출한다면,
현재 주가는 **미래 잉여현금흐름 기준 85배(Forward P/FCF)**에 해당하며,
이는 P/FCF/Growth 비율(PEG 유사 지표)이 약 1배 수준입니다.

저는 잉여현금흐름을 기준으로 한 밸류에이션 방식을 선호하기 때문에, 현재 주가 약 $55는 여전히 매력적인 투자 기회를 제공한다고 판단합니다.

고려해야 할 리스크 요인

현재 Credo가 직면한 가장 큰 도전 과제는 고객 집중도(Customer Concentration) 문제입니다.
지난 분기, 단일 하이퍼스케일 고객이 전체 매출의 86%를 차지하였습니다.
Credo는 고객 포트폴리오를 다각화하기 위해 노력하고 있지만, 해당 핵심 고객의 성장 둔화가 발생할 경우 실적에 큰 타격을 받을 위험이 있습니다.

이는 투자자들이 우려할 만한 요소입니다.
그러나 저는 이것이 성장 초기 단계에 있는 기업들에게는 흔한 일이라는 점을 강조하고 싶습니다.
예를 들어, Arista Networks 역시 Meta와 Microsoft에 대한 의존도가 높으며,
TSMC 또한 특정 시점에서 Apple 매출 비중이 25%를 차지한 적이 있습니다.
그러나 이러한 기업들은 일정 시점에서 높은 밸류에이션을 부여받았으며, 고객 집중도가 반드시 기업 가치를 제한하는 요소는 아니었습니다.

또 다른 주요 우려 사항은 경쟁이 치열하다는 점입니다.
Broadcom, Marvell, Nvidia 등 여러 기업들이 고속 연결 기술, 이더넷 솔루션, 데이터 센터 네트워킹 분야에서 경쟁하고 있으며,
Credo가 이러한 강력한 경쟁자들과 맞서야 한다는 점은 투자자들이 주의 깊게 살펴봐야 할 요소입니다.

결론

저는 여전히 제 확신을 유지하고 있습니다—Credo Technology는 강력한 성장성을 가진 기업입니다.

시장에서는 다소 주저하는 모습이 보입니다.
확실히 아마존 매출 의존도와 의미 있는 수준의 잉여현금흐름(FCF)이 아직 보고되지 않았다는 점은 리스크 요인입니다.
그러나 모든 고성장 기업들은 저마다의 도전 과제를 안고 있습니다.

Credo는 최적의 시장 환경 속에서, 적절한 시점에, 올바른 기술을 보유한 기업입니다.
AI 수요가 급증하고 있으며, 하이퍼스케일 기업들은 더욱 빠르고 효율적인 연결성을 필요로 하고 있습니다.
이러한 흐름 속에서 Credo는 ‘인플렉션 포인트(Inflection Point)’에 도달하고 있으며, 이번 실적 가이던스 발표는 결정적인 순간(Mic Drop Moment)이었습니다.
다만, 시장이 아직 이를 완전히 반영하지 못하고 있을 뿐입니다.

저는 2026년 초까지 주가 목표를 $105로 설정하고 있으며,
현재 시점에서 매수 후 인내하는 것이 최대의 수익을 얻는 방법이라고 판단합니다.