【미국 주식 포트폴리오 구성법】 제가 운영하는 「End of World 포트폴리오」의 2024년 4분기 최신 동향

주요 내용 요약

최근 실적 발표 이후, End of World 포트폴리오( EOW)의 보유 종목을 업데이트할 시점이 되었습니다.

본 포트폴리오의 종목들은 장기적인 성장성과 경쟁 우위, 탄탄한 재무 건전성, 높은 수익성을 갖춘 기업들로 구성되어 있으며, 시간이 지나도 지속적인 성장을 이어갈 것으로 예상됩니다.

오늘 기사에서는 각 보유 종목을 개별적으로 검토하고, 이에 대해 매수(Buy), 보유(Hold), 매도(Sell) 등급을 부여하겠습니다.

이번 글에서 배울 수 있는 내용:

1. 가장 유망한 두 종목
2. Nu Holdings(NU) 주가 하락 및 MercadoLibre(MELI) 주가 상승 요인 분석
3. 현재 가장 매력적인 매수 종목
4. EOW 포트폴리오 최신 업데이트

포트폴리오 성과

EOW 포트폴리오는 설정 이후 S&P 500 지수와 유사한 성과를 유지하고 있으며, 약간의 차이를 보이고 있습니다.

우리는 다양한 산업군에 걸쳐 종목을 보유하고 있습니다. 이제 각 보유 종목을 심층적으로 분석해보겠습니다.

GOOGL (보유, Hold)

GOOGL은 여전히 제가 가장 선호하는 종목 중 하나입니다. 지난해 말에 들어서며 주가가 상당 부분 회복되었으나, 실적 발표 이후 매도세가 발생하였습니다.

Alphabet Inc.(GOOGL)는 2024년 4분기 실적 발표에서 예상보다 낮은 매출을 기록, 이에 따라 주가는 8% 하락하였습니다. 그러나 최근 6개월 동안 주가는 20% 이상 상승한 상태입니다.

• 유튜브(YouTube) 매출 17.4% 성장, 검색(Search) 9.4% 성장, 클라우드(Cloud) 30% 성장
• 예상보다 높은 750억 달러의 자본 지출(CapEx) 및 클라우드 부문 용량 제약이 시장의 우려 요인
• AI에 대한 불안감에도 불구하고 검색(Search) 부문은 지속 성장, AI를 활용한 비용 절감으로 영업이익률 개선
• Waymo 및 Google TPUs(텐서 프로세싱 유닛) 등 기타 사업 부문도 수익 창출 가능성 증가
• 규제 리스크 및 경쟁 심화 가능성 존재, 그러나 AI, 클라우드, 사이버보안 부문에서 강력한 시장 지배력 유지

일부 투자자들은 높은 지출 및 성장 둔화 가능성에 대해 우려하고 있으나, Google의 견고한 재무 기반, 두 자릿수 성장률, 수익성 개선은 장기적인 투자 매력을 강화하는 요인입니다.

최근 주가 조정은 일시적인 현상으로 판단되며, Google은 장기적인 상승 여력을 충분히 보유하고 있습니다.

현재 주가가 200일 이동평균선(EMA) 근처에 접근하고 있으며, 이 구간에서는 매수 기회로 볼 수 있습니다.

MELI (보유, Hold)

MELI는 2024년 4분기 실적 발표 이후 주가가 10% 이상 상승했습니다. 다음은 주요 내용에 대한 간략한 정리입니다.

MercadoLibre의 2024년 4분기 실적 보고서는 핵심 지표 전반에서 강력한 성장을 보여주었습니다. 순매출은 전년 동기 대비 37% 증가한 61억 달러를 기록했으며, 환율 영향을 제외하면 96% 증가했습니다. 총 상품 거래액(GMV)은 33% 증가한 589억 달러를 기록했으며, 환율 영향을 제외하면 49% 증가했습니다. 유니크 활성 구매자 수는 전년 대비 24% 증가하며 2021년 1분기 이후 최고치를 기록했으며, 당일 및 익일 배송이 전체 배송의 49%를 차지했습니다.

핀테크 부문에서는 MercadoPago의 월간 활성 사용자 수가 전년 대비 34% 증가한 6,120만 명을 기록했으며, 총 결제액(TPV)은 42% 증가한 419억 달러에 도달했습니다. 환율 영향을 제외하면 20% 증가한 수치입니다. 신용 포트폴리오는 129% 증가한 106억 달러로 확대되었으며, 소비자 신용카드가 가장 큰 부문으로 자리 잡았습니다.

수익성도 크게 개선되었습니다. 영업이익은 8억 2,000만 달러(영업이익률 13.5%)에 도달했으며, 순이익은 6억 3,900만 달러(순이익률 10.5%)를 기록했습니다. 조정된 자유 현금흐름은 전년 대비 111% 증가한 6억 8,000만 달러를 기록했으며, 이는 핀테크 및 인프라 reinvestment 이후에도 견고한 성과를 유지한 것입니다.

전반적으로 MercadoLibre는 시장과 핀테크 부문 모두에서 기록적인 성과를 달성하며 강력한 성장세를 입증했습니다. 물류, 금융 서비스, 기술 분야에 대한 지속적인 투자가 사용자 참여 및 매출 성장을 이끌고 있으며, 장기적인 확장을 위한 견고한 기반을 마련하고 있습니다.

AMZN (매수, Buy)

Amazon은 3월까지 실적을 발표하지 않겠지만, GOOGL과 함께 장기적으로 가장 선호하는 종목 중 하나입니다.

AI와 로보틱스가 결합되는 미래에서 가장 큰 수혜를 입을 기업이 있다면, 그것은 바로 Amazon입니다. 이 기업은 앞으로도 성장할 것이며, 매년 더욱 강력하고 수익성이 높은 비즈니스로 발전할 것입니다.

현재 MACD가 강세 신호를 보이며 주가가 조정될 가능성도 있지만, GOOGL과 마찬가지로 20주 이동평균선(EMA)에 근접하면 매수할 계획이며, 50주 이동평균선(EMA)에서는 추가 매수를 고려하고 있습니다.

NU (매수, Buy)

NU는 예상보다 낮은 매출로 인해 주가가 하락했습니다.

Nu Holdings의 2024년 4분기 실적 보고서는 주요 지표에서 강력한 성장을 나타냈습니다. 총 고객 수는 1억 1,420만 명으로, 전년 대비 2,040만 명 증가했으며 월간 활동률은 83%를 기록했습니다. 총 예금액은 289억 달러로 전년 대비 55% 증가(환율 영향 제외)했으며, 이자 수익 포트폴리오는 75% 증가하여 112억 달러에 도달했습니다.

재무 성과도 견조하게 유지되었습니다. 총 매출은 전년 대비 50% 증가한 29억 9,000만 달러(환율 영향 제외)를 기록했으며, 총이익률은 45.6%를 나타냈습니다. 순이익은 85% 증가한 5억 5,260만 달러를 기록했고, 조정 순이익은 6억 1,010만 달러에 도달했습니다. 연간 조정 자기자본이익률(ROE)은 32%를 기록하며 높은 수익성을 유지하고 있습니다.

신용 포트폴리오도 크게 확장되었으며, 총 대출 규모는 61억 달러로 전년 대비 110% 증가했습니다. 신용카드 포트폴리오 역시 28% 증가하며 고객 참여도가 높아지고 있음을 보여주었습니다. 신용 리스크는 예상 범위 내에서 안정적으로 관리되고 있으며, 대손충당금 커버리지도 적절하게 유지되고 있습니다.

운영 레버리지 또한 개선되었습니다. 활성 고객 1인당 운영 비용(cost-to-serve)은 0.80달러로 낮은 운영 비용을 유지하고 있습니다. 대출 대비 예금 비율(loan-to-deposit ratio)은 39%로 안정적인 유동성을 확보하고 있습니다.

현재 조정을 매수 기회로 활용하기에 적절한 시점으로 판단됩니다.

NVO (매수, Buy)

Novo Nordisk의 주가는 지난 6개월 동안 GLP-1 시장 내 경쟁 심화와 CagriSema의 혼재된 임상 결과로 인해 40% 이상 하락했습니다. 그러나 회사의 강력한 펀더멘털을 고려할 때, 이러한 하락은 과도한 것으로 보입니다.

2024년 4분기 매출은 전년 동기 대비 25.1% 증가했으며, 이는 Ozempic, Rybelsus, Wegovy에 대한 높은 수요가 지속되었기 때문입니다. 다만, 일시적인 공급 부족과 Eli Lilly와의 경쟁 심화가 일부 영향을 미쳤습니다. 그럼에도 불구하고, Novo Nordisk는 매출총이익(Gross Profit)과 영업이익(EBIT) 마진이 확대되며 강력한 운영 효율성을 유지하고 있습니다.

또한, Novo Nordisk는 적극적인 연구개발(R&D) 투자를 지속하고 있으며, 최근 임상에서 22%의 체중 감량 효과를 보인 amycretin과 같은 유망한 신약 후보를 보유하고 있습니다. 희귀 내분비 질환 치료제의 매출 증가와 체중 감량 치료제에 대한 지속적인 수요 덕분에, Novo Nordisk는 여전히 업계를 주도하는 기업입니다.

애널리스트들은 현재 주가 대비 34%의 상승 여력을 전망하고 있으며, 동종업계 경쟁사 대비 여전히 매력적인 밸류에이션을 유지하고 있습니다. 물론 규제 리스크 등의 잠재적 위험 요인이 존재하지만, 이번 주가 조정은 장기적인 매수 기회를 제공한다고 판단되며, 이에 따라 투자 의견을 매수(Buy)로 상향 조정합니다.

PANW (보유, Hold)

Palo Alto Networks는 전통적인 방화벽 공급업체에서 AI 기반 사이버보안 선두 기업으로 변모하였으며, 클라우드 보안, 네트워크 방어, 엔드포인트 보호 등 다양한 영역에서 강점을 보이고 있습니다. AI 기반 자동화 기술을 활용해 위협 탐지 및 기업 보안 강화를 지원하며, Prisma Cloud를 통해 하이브리드 환경에서의 시장 지배력을 확대하고 있습니다. 또한, 통합 보안 플랫폼을 통해 고객 유지율 및 수익 예측 가능성을 높이고 있습니다.

그러나 몇 가지 우려 사항이 존재합니다. 청구 매출(Billings) 성장 둔화, 연방 정부 IT 지출 감소, 최근 보안 취약점 문제 등이 주요 리스크로 지목됩니다. 또한, 현재 주가수익비율(P/E)이 58배로, 높은 밸류에이션이 형성되어 있어 작은 실적 미스에도 주가 하락 위험이 큽니다.

수요는 여전히 견고하지만, 경쟁 심화와 높은 밸류에이션으로 인해 단기적으로 하락 위험이 존재합니다. 향후 성장 기대치가 조정될 경우, 더 나은 매수 기회가 발생할 가능성이 높습니다.

ARES (매수, Buy)

Ares Management는 사모 대출(Private Credit) 시장의 선두 기업으로 자리 잡으며, 현재 **4500억 달러 이상의 운용자산(AUM)**을 관리하고 있습니다. 최근 은행 대출 축소와 대체 금융 수요 증가로 인해 사모 대출 시장이 구조적으로 성장하고 있으며, Ares는 이러한 변화에 효과적으로 대응하고 있습니다.

Ares는 전통적인 금융기관과 달리, 직접 대출, 유동성 신용, 기회주의적 투자 등 다양한 분야에서 확장성과 다각화된 포트폴리오를 바탕으로 경쟁력을 유지하고 있습니다. 또한, 사모 대출 시장이 아직 수조 달러 규모의 미개척 기회를 보유하고 있어 장기적인 성장 가능성이 높습니다.

밸류에이션이 다소 높은 것에 대한 우려가 있지만, 운용자산(AUM) 증가와 운영 레버리지 효과가 강하게 작용하면서 프리미엄 멀티플을 정당화하고 있습니다. 현재 선행 P/E가 45~48배 수준이며, 공정 가치(Fair Value) 추정치는 260달러로, 약 30% 상승 여력이 있는 것으로 평가됩니다.

거시경제 침체, 성과 기반 인재 유지 리스크가 존재하지만, 사모 대출이 전통적인 대출을 대체하는 흐름을 고려하면, Ares는 장기 성장 측면에서 유리한 포지션을 유지하고 있습니다. 이에 따라, 높은 밸류에이션 우려보다는 빠르게 확장되는 총시장규모(TAM)의 기회가 더 중요한 요소로 작용할 것입니다.

FSLR (매수, Buy)

First Solar(FSLR)는 몇 달 전 포트폴리오에 편입했으나, 주가는 지속적으로 하락세를 보이고 있습니다. 그러나 이는 기본 투자 가설을 변경할 만한 요인은 아닙니다.

하락의 주요 원인은 투자자들이 트럼프 행정부가 연방 태양광 세액 공제를 철회할 가능성을 우려하고 있기 때문입니다. 단기적으로는 재정 부담이 완화될 수 있으나, 이는 미국의 에너지 독립성을 약화시키고, 중국의 태양광 산업 의존도를 높이는 결과를 초래할 가능성이 큽니다. 그러나 국내 제조업과 국가 안보 강화에 초점을 맞춘 정책 기조를 감안할 때, First Solar는 여전히 정부의 지원을 받을 가능성이 높으며, 이에 따른 시장 심리 반전 가능성이 존재합니다.

First Solar는 완전한 수직 계열화된 국내 생산 모델을 기반으로 미국 최대 태양광 패널 제조업체로 자리 잡고 있습니다. 설령 세액 공제가 철회되더라도, 강력한 반덤핑 관세가 First Solar의 시장 지위를 보호하는 역할을 할 수 있습니다. 현재 미국의 재생에너지 채택 속도는 중국에 뒤처져 있으며, 장기적인 경쟁력을 확보하기 위해 정책적 지원이 필요합니다.

단기적인 주가 압력은 불가피하지만, 정책 변화에 따른 반등 가능성이 크며, 장기적으로 미국의 에너지 전략에서 중요한 역할을 담당할 기업으로 평가됩니다. 따라서 인내심 있는 투자자들은 정책 동향을 면밀히 주시하며, First Solar를 장기 투자 대상으로 고려할 필요가 있습니다.

BAESY (매수, Buy)

BAE Systems(OTCPK:BAESY)는 유럽의 국방력 강화 및 새로운 미국 행정부의 정책 변화 가능성으로 인해 매력적인 방산 투자처로 평가됩니다. 특히, 유럽 중심의 방위 전략으로의 전환 가능성이 높아지는 상황에서, BAE는 MBDA의 Meteor 미사일 프로젝트를 비롯한 주요 국방 사업에 깊숙이 참여하고 있으며, 장기 수주 물량(backlog)도 꾸준히 증가하고 있습니다.

영국의 국방 예산 제약이 존재하지만, 전 세계적인 국방 수요 증가가 이를 상쇄하고 있습니다. 2024년 상반기 실적은 13% 매출 성장, 24% 영업이익(EBIT) 성장을 기록했으며, 이는 Ball Aerospace 인수 효과 및 F-35 전투기 납품 재개가 주요 요인으로 작용했습니다.

현재 CV90, AMPV와 같은 지상 차량 프로그램이 본격적으로 확대되고 있으며, AUKUS(미국-영국-호주 안보 협력) 및 글로벌 해군 확장 정책에 따라 BAE의 해양 방산 부문도 장기적인 성장 기회를 확보하고 있습니다.

현재 공격적인 투자 기조가 이어지고 있지만, 생산이 본격적으로 확대되면서 현금흐름도 개선될 것으로 예상됩니다. 또한, 견고한 수주 잔고와 유리한 지정학적 환경을 감안할 때, BAE는 장기적인 복리 성장(compounded growth)이 기대되는 기업으로 평가됩니다.

우크라이나 전쟁 이후 주가가 두 배 가까이 상승했지만, 전략적 포지셔닝과 글로벌 방위산업 내 입지를 고려할 때 여전히 매력적인 투자 기회로 보이며, 이에 따라 투자 의견을 **매수(Buy)**로 유지합니다.

MCD (보유, Hold)

McDonald’s(MCD)는 E. coli 사태 이후 회복세와 McValue 플랫폼의 성공으로 인해 긍정적인 반등이 기대됩니다. 또한, 중동 지역의 불매 운동 완화와 중국 내 수요 회복이 국제 매출 증가를 촉진할 것으로 예상됩니다.

디지털 멤버십 고객(비디지털 고객 대비 소비액이 높은 고객층) 확보에 집중하고 있으며, 글로벌 레스토랑 확장 전략도 장기 성장에 기여할 전망입니다.

비록 2024 회계연도(FY24)가 어려운 시기였지만, 미국 내 동일 매장 매출(U.S. comps)이 회복세를 보이고 있으며, 국제 시장도 점진적인 개선세를 나타내고 있습니다. 또한, $5 McDeal과 같은 가치 중심 프로모션과 앱 기반 인센티브가 고객 참여도를 높이는 데 기여하고 있습니다.

맥도날드는 2025년까지 전 세계적으로 2,200개의 신규 매장을 오픈할 계획이며, 그중 1,000개는 중국에서 개점할 예정입니다.

E. coli 사태로 인한 비용이 점차 줄어들면서 마진이 회복될 가능성이 크며, 운영 레버리지 개선 효과도 기대됩니다. 현재 주가는 FY25 예상 주당순이익(EPS)의 25.11배로 거래되고 있어 과거 5년 평균보다 낮은 수준입니다. FY26 EPS에 26.59배의 멀티플을 적용하면 약 14.5%의 상승 여력이 있으며, 2.28%의 배당수익률도 추가적인 투자 매력을 제공합니다.

따라서, 현재 보유(Hold) 의견을 유지하지만, 주가 하락 시 매수 기회를 고려할 가치가 있는 종목으로 평가됩니다.

CCJ (보유, Hold)

Cameco(CCJ)의 2024년 3분기(Q3) 실적은 우라늄 및 연료 서비스 부문에서 강력한 실적을 기록하며 공급 부족 환경에서 긍정적인 흐름을 이어가고 있습니다.

• 매출은 $3.01~$3.16 billion을 기록했으며, 평균 실현 우라늄 가격은 $77.80/lb로 견조한 수준을 유지하고 있습니다.
• 2024년 생산 가이던스를 1,900만 파운드로 상향 조정했지만, Joint Venture Inkai의 생산 전망은 공급망 문제로 인해 770만 파운드로 하향 조정되었습니다.

Cameco는 탈탄소화, 에너지 안보, 원자로 확장으로 인한 글로벌 원자력 수요 증가로 인해 장기적으로 수혜를 받을 것으로 전망됩니다. 2028년까지 연간 평균 2,900만 파운드의 장기 계약을 체결하며 안정적인 매출을 확보하고 있습니다.

또한, Westinghouse 인수를 통해 Cameco의 원자력 연료 공급망 참여가 확대되었으며, 이로 인해 재무적 안정성이 더욱 강화되었습니다.

• 유동성도 견고하며, 현금 및 신용 시설을 포함한 보유 자금은 $1.3 billion 수준입니다.
• 배당금을 주당 $0.16로 인상했으며, 2026년까지 $0.24로 증액할 계획입니다.

하지만 지정학적 리스크, 공급망 제약, 비용 상승 압력이 지속적인 우려 요인으로 작용하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, Cameco는 장기적인 성장 가능성이 높은 기업으로 평가되며, 현재는 보유(Hold) 의견을 유지합니다.

AR (매수, Buy)

Antero Resources(AR)의 2024년 4분기 실적은 운영 효율성, 자본 규율 및 프리미엄 가격 우위에서 강력한 성과를 나타냈습니다. **자본 지출(CAPEX)**은 초기 예상보다 낮은 $620 million으로 감소했으며, 생산량은 3,421 MMcfe/d로 예상치를 초과했습니다. 이는 향상된 우물 성능 덕분입니다.

회사는 시추 및 완공 효율성을 활용하여 주기 시간을 단축하고, 자유 현금 흐름을 증가시켰습니다. 천연가스 액체(NGL) 가격은 수출 차익 덕분에 여전히 강세를 보였으며, C3+ NGL 프리미엄은 2025년까지 지속될 것으로 예상됩니다.

Antero는 동료들 중 가장 낮은 자유 현금 흐름 손익분기점을 기록하며, 효율적인 저비용 구조를 유지하고 있습니다. 겨울철 천연가스 수요 상승과 미국 내 가스 저장고 수준 저조가 향후 가격 상승을 지원하고 있습니다.

2025년 전망은 안정적인 생산, 지속적인 효율성 개선, 자본 할당 규율 유지를 포함하고 있습니다. LNG 시장에 대한 프리미엄 접근, 강력한 재무 관리, 낮은 레버리지 덕분에 Antero는 변동성이 큰 에너지 시장에서 강력한 현금 흐름과 주주 수익을 창출할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.

NEM (매수, Buy)

Newmont Corporation(NEM)은 2024년 4분기 및 연간 실적에서 강력한 성과를 보고했습니다. 순이익은 $34억, 조정 EBITDA는 $87억을 기록했으며, 운영 현금 흐름은 $63억으로, 자유 현금 흐름은 $29억에 달했습니다. 특히 4분기에는 기록적인 $16억의 자유 현금 흐름을 기록했습니다.

Newmont은 Newcrest 인수 완료를 통해 세계 최대 금 생산업체로 자리잡았습니다. 또한 6개의 비핵심 자산을 매각하여 최대 $43억의 매각 대금을 기대하며, 그 중 $25억은 2025년 상반기에 발생할 것으로 보입니다.

회사는 $12억 규모의 자사주 매입과 $11억 배당금 지급을 진행했습니다. 금 생산량은 680만 온스, 금-등가 온스는 190만 온스에 달했으며, 2025년 전망은 590만 온스 생산, 온스당 $1,630의 유지비용, $31억 자본 지출을 포함하고 있습니다.

$36억 현금 보유와 순부채/조정 EBITDA 비율 0.6배를 기록하며, 재무적 안정성을 유지하고 있습니다. Newmont은 최적화 및 장기적 가치 창출에 집중하고 있으며, 강력한 재무 구조 덕분에 미래 성장이 유망합니다.

AG (매수, Buy)

First Majestic Silver Corp.(AG)은 2024년 4분기 기록적인 현금 흐름 $6800만을 보고하며, 생산 가이던스를 충족하며 2170만 은 등가 온스를 생산했습니다. CEO인 Keith Neumeyer는 $3억 6400만의 강력한 유동성과 자사주 매입 프로그램을 강조했습니다. Santa Elena 광산은 1000만 온스 이상의 생산을 기록했으며, Santa Elena와 Los Gatos에서의 탐사 활동도 지속되고 있으며, 2025년에는 27만 미터의 시추 프로그램이 예정되어 있습니다.

회사는 2025년 2900만 은 등가 온스 생산 목표를 가지고 있으며, Gatos 통합을 통한 비용 절감을 목표로 하고 있습니다. 경영진은 인플레이션과 환율 위험에도 불구하고 재무 안정성과 운영 시너지를 강조하며 자신감을 보였습니다.

BG (매수, Buy)

Bunge(BG)는 식물성 기름 처리, 식물 기름, 제분을 중심으로 한 글로벌 농업 비즈니스 리더로, 바이오 에너지 분야에서도 강한 존재감을 가지고 있습니다. 순환적인 수익 변동성과 마진 변동성에도 불구하고 회사는 BBB+ 등급과 3.5% 이상의 배당 수익률을 유지하고 있습니다. 최근 Viterra와의 합병과 브라질의 설탕 및 바이오 에너지 JV 매각 등의 움직임은 운영 효율화와 시장 지배력 강화에 기여하고 있습니다.

Bunge의 P/E는 8.71배로 매력적인 수준을 유지하고 있으며, 분석가들은 최대 30%의 상승 잠재력을 예측하고 있습니다. 단기적인 수익 압박에도 불구하고 강력한 재무 구조, 전략적 확장, 자사주 매입은 장기 성장을 뒷받침합니다. 이에 따라 매수 평가는 타당합니다.